东吴证券：2024年12月叉车销量同比增加12% 出口成首要推动力

　　2024年12月叉车职业算计销量11.1万台，同比增加12%，其间国内销量6.7万台，同比上升10%，环比增加11%，出口销量4.4万台，同比增加15%、环比下降0.3%。获益逆周期调理方针落地等影响，12月内销同比增速有所修正，出口连续增加趋势：12月PMI为50.1%，环比下降0.2%，物流业景气指数53.1%，环比进步0.3%，仓储指数50.6%，环比下降1.8%，均保持在景气区间。2024年全年叉车职业销量129万台，同比增加10%，其间国内销量81万台，同比增加5%，出口销量48万台，同比增加19%。2024年9月末以来宏观方针逆周期调理力度加大，货币方针、财政方针连续落地，且2025年“两重”“两新”方针仍将加力扩围，支撑全方位扩大内需、支撑经济继续上升向好。叉车职业景气量、电动化转型发展与宏观经济活跃度，制造业、物流业景气量直接挂钩，可等待后续内需修正趋势。

　　2024前三季度叉车板块成绩保持稳健增加。收入端，受国内制造业景气量下滑，大车需求削减，增速放缓，赢利端，获益高毛利率海外事务、电车占比进步，增速显着强于营收。2024前三季度叉车板块完成盈余收入313亿元，同比增加1%，归母净赢利30.4亿元，同比增加15%。2024年前三季度板块出售毛利率22.3%，同比增加1.9%，出售净利率10.2%，同比增加1.1%。高毛利率的海外事务（各企业国内海外毛利率差约6-9%）和电动大车占比进步、钢材等原材料价格同比下降，叉车板块盈余才能同比进步。

　　叉车职业需求来源于（1）制造业、物流业投资规划增加，对转移东西需求进步，（2）人力本钱进步，工厂、库房等对工作效率的要求进步，机器替人为趋势。2014-2023年全球叉车销量CAGR为7%，国内/海外别离为13%/4%。短期来看，职业国内景气磨底，80万台年销量以存量更新需求为主；海外需求疲软，职业新签订单增速已下滑2年有余（2022-2024年），其间美国商场下滑起伏尤为显着。2024年三季度龙头丰田、凯傲新签订单同比别离-3%，+2%，降幅收窄/转正，或反映需求企稳。2024年Q4，国内原材料价格仍低位震动，且海外收入增加，占比被迫进步，叉车企业赢利率有望保持较高水准。中长期看，国内外锂电化率进步仍有空间，助力结构优化+出海。2023年国内、海外锂电化率（锂电平衡重叉车占整体叉车的比重）别离为19%/13%，进步空间宽广。商场较忧虑美国关税危险，陈述测算美国商场占全球销量、规划比重别离约12%、18%，且对电车诉求弱于中心商场欧洲，双龙头美国收入占比缺乏10%，实践影响可控。此外，随2021年开端销往海外的叉车机龄增加，后商场服务将接力新机出售发明新增加点。